宗金·米奥·扬林格（Yanliang）：美元陷阱的形成和进度 - 阅读Eswar S. Prasad的美元陷阱
Miao Yanliang，最后的金色触感
概括
Since April 2, 2025, a series of radical policies in the United States, including the implementation of the so -called "mutual tariffs", approving invoices of "large and American" with the risk of high deficits and interventions repeated in the independence of the Federal Reserve system, have resulted in "three deaths" in the financial markets of the United States and the continuous depreciation of the US dollar.这些政策是否会动摇美元，美国债务甚至国际货币体系的基础？
我不是第一次怀疑美元系统是否可持续。 2013年，美国康奈尔大学经济学教授Eswar S.。普拉萨德（Prasad）在他的书《美元陷阱》中探讨了这个话题。 SO称为“ Dollar Trap”是指新兴3月的困境KET国家在购买力中继续遭受损失，但由于拥有巨大的美元资产而无法逃脱。作者[1]认为需要新兴市场保留外国储备，美元的独特性作为安全资产，以及缺乏替代性的安全资产，例如“美元美元美元”的三个坚定不移的逻辑限制。
2025年6月，当普拉萨德教授与上海作者进行了交谈时，他再次强调了他的观点，即美元的状态仍然是不可替代的，并且“美元陷阱”仍然很扎实。作者认为，自2025年以来，“ dorutrap”的三个逻辑支出一直很重要，而且固有地动摇了，并且有可能打破“ dorutrap”。
文本
文本
1。形成“娃娃陷阱”
普拉萨德教授认为，有三个合乎逻辑的支柱forr季节，为什么“多道”不会破裂。首先，新兴经济体必须在强劲的需求下包含大量的外汇储备或面向导向的开发模型和自我知识。其次，美国债券市场已成为具有良好信用等级，市场深度和流动性的全球货币储备的主要“安全避难所”。第三，缺乏安全的替代资产，无法与全球的美国宝藏相匹配。换句话说，“别无选择”（蒂娜的赞助人。
（i）需要在新兴国家积累外交部
普拉萨德教授削减了“卢卡斯之谜”。罗伯特·J·罗伯特（Robert J.）是1995年诺贝尔经济奖的获奖者。从理论上讲，Capitalit应该从发达国家流向新兴国家，因为新兴市场经济体积累了很少的资本并具有大量的边际资本生产。但是，实际上，发达经济体有一般的验证赤字，这是净资本贡献。新兴经济体OMIES通常维持经常账户的一般盈余并成为净资本产出。
解决“ Lucas Mytery”的关键是区分私人资本和官方资本。实际上，私人资本流动的方向与理论预测一致，理论上的预测是从具有真正资本财富的发达国家流向具有不适当资本的新兴市场。问题在于官方首都：新兴市场国家的中央银行控制变更率，并在发达国家（主要是美国债券）中的政府债券持有率大大增加。它的规模似乎是资本的反流地位，大于私人资本的流动，因此是发达国家缺乏资本的新兴市场的净入口。
数据表明，在2000年至2013年之间，全球货币储备增加了五倍以上，达到117亿美元，其中新兴市场国家的参与从37.5％增加到67.2％，WHICH使其成为主导力量。
如果资本台面是由外汇储备的积累引起的，为什么中央银行应保留货币保留？有两个动机。首先，目的是准备货币本身，通过商业盈余积累美元硬币。与传统营销相比，这就是所谓的“新营销”，该营销的目的是积累黄金。 [2]第二，这是一个赫拉姆“自我-GCH”，可在货币市场中保持稳定性。
这两个目标可能很难严格区分。 “新的重商主义”打算提高国际市场出口价格的竞争力，从而积累美元的财富，同时保持相对稳定或低估的变化率。我指的是。在参加全球竞争的过程中，新兴国家吸引了外国资本并逐渐开放资本帐户。这通常意味着“大规模的大规模”。“作者指出，以前的危机的痛苦经历不断增强新兴经济体中“自我富裕”的动机。
时间节点1：亚洲金融危机的深入课程。在此之前，衡量货币储备的标准（即“ Modera Practionlesreserve tion”）是“能够覆盖六个月的进口。”但是，在危机期间，这些储备还不够，亚洲国家无法保护当地货币汇率下的固定汇率下的固定汇率，这是最终的全球外部财务协议和缺乏可靠的可靠救助的情况。
时间节点2：2008年世界金融危机打破了“ Greenspan-Giddoti规则”。尽管许多新兴市场远高于标准储备金水平，但在危机期间，储备金仍在迅速消耗。 Hasto意识到，重要的事情不仅是储备的绝对水平，而且是变革的方向和速度。如果预订开始急剧下降，它们可能会引起市场恐慌，并形成自我实现的危机。最终导致了“更多，更好”的新心态，并敦促该国在危机发生后继续拼命积累储备。
时间节点3：在金融危机之后，美联储实施了流向美国资本的定量灵活性（QE）。 uu。在低利率的环境中，倾向于带有更高回报的新兴市场。为了确保货币不会太快地价值太快，这些国家被迫干预并被动积累更多的货币储备。这导致了SO被称为“货币战争”或“非竞争估值”。
从理论上讲，有四个层次的保护：全球IMF，区域金融协议，交流货币和国家政权。有一个全球金融安全网络来应对流动性或债务危机，包括贝尔的自我交付。但是，作者一个除了自支持之外，前三条防线是不可靠的。首先，中央银行之间的货币兑换的分配充满了选择性和政治考虑，并且是一系列具有系统上重要的新兴市场，这些市场具有密切的政治和经济联系，主要与美国有着密切的政治和经济联系。其次，区域交流协议（例如清迈倡议和金砖四国紧急准备协议）面临成员之间规模不足的挑战与相互政治信心之间的挑战不足。国际货币基金组织（IMF）再次不仅受到资源的限制，而且其尖叫的缺陷Ctura也削弱了其可靠性。由于所有保护水平都不可靠，因此“自我评估”最终已成为新兴国家的唯一选择。上述三个历史事件彼此相互催化，以及新兴人数的动机实施自我的诉讼没有先例就得到了加强。
应该如何管理累积的货币储备？主要原则是安全性和流动性。这意味着您可以在正常的时间获得稳定的性能，并在危机时期迅速保护您的变化率。这些特征是“安全资产”的定义，这些特征是活跃的，可以随时保持价值和现金，尤其是在危机中，保持其安全性和流动性，并保持价值和赞赏。作者指出，由于其未决的信用评级，市场深度和流动性，美国美国部门一直是唯一可以吸收这些大规模储蓄的市场。
（ii）美国财政部作为安全资产的独特性
普拉萨德教授认为，美国债务成为“安全资产”的原因有很多。 [4]当然，美国是世界上最大的经济体，但说服随着世界的景观的发展，理性正在削弱。全球经济中新兴经济体的比例正在增加，但美国已经债务。因此，普拉萨德说，另外两个因素可能变得更加重要。
首先，直到写作时刻（2013年），美国仍然具有强大而动态的系统，其中包括控制和平衡机制，法治和独立的中央银行。首先，当时美国财政部中约有43％是全国投资者。鉴于它是保留的，在美国，使用高通货膨胀的使用将受到民主程序来限制债务支付价值的限制：国家投票集团不能批准过度通货膨胀。其次，美国的完整法律制度可以提供合法的程序以及对美国公共部门投资的外国投资者的平等（包括有UNI债务的外国中央银行泰德州财政部等）。最后，美国政府尊重美联储的独立性，白宫和财政部不会公开影响美联储的政治决定。
其次，花费金融市场的深度。流动性和安全是预备投资者的本质，但是美国债券市场的丰富性，无与伦比的宽度和流动性。 uu。他们确保它可以用作质量保证，也可以立即收取费用。特别是在危机期间，对市场流动性和高质量保证的需求急剧增加，这导致了美国的财务价格上涨，从而造成了“安全资产”的负beta属性。美元资产的“帮助”属性在整个历史上也反复检查。芝加哥董事会期权市场（VIX）期权的波动性指数是一个一般指标，反映了全球市场投资者的风险和恐慌。 [5]在在每个VIX指数迅速增加之前和之后，包括2008年的金融危机，这些资金不断涌入以美国宝藏为代表的美元资产，而Theus美元的汇率将相应地提高（图1）。
自21世纪初以来，美国的财政扩张和金融全球化的多重进展促进了增长。美国债券供应继续扩大，并成为全球安全资产的重要来源。那么此供应有限吗？
从理论上讲，该国政府债务指数的动态方程（称为b）随着时间的流逝而发展。
在，
这是债务指数的变化，其中r是利率，g是经济增长率，
这是政府的基本财务盈余。
在长期固定状态下，方程是
， 这里
作为稳定的国家债务关系，它可以被视为“可持续性的限制责任。”
如果该国将其保留了很长时间，
在这种情况下，即使债务利率有根本的财政赤字，债务利率也可以保持稳定，或者因此实现债务可持续性。在撰写本文时，作者认为，活跃的美国财政部活跃状态使美国政府能够将资金筹集到低成本，并且美国的经济每年保持2％-3％（g）的恒定增长。
结果，美国可以维持其基本的财政赤字，并继续为世界提供安全的资产，同时保证债务可持续性。 （图2）
图1：美国联邦政府任期的结构
注意：括号之间的联邦债务总数的百分比来源：美国财政新闻
图2：美国经常账户余额和政府预算余额（1960-2025）
资料来源：美国经济分析办公室
（iii）蒂娜模式：acalteRnative Insurance Tivos很少见
除了美国债务的流动性和安全性高，没有更深层的理由“娃娃塔拉普”是“替代”（蒂娜）。该国主权货币和负债的原因是基于稳定的经济基础，该基础可以成为“安全的资产”。作者认为，许多发达经济体具有黑暗的增长前景，以及货币侵蚀的储备状况。高度期待欧元，但是由于统一的财政联盟作为支持和有限的经济观点，挑战美元统治的方法充满了障碍。在这种情况下，市场的关注自然会改变新兴市场货币，从而增加了强劲增长和全球经济体重的冲动。其中，由于中国的巨大经济规模和可持续发展潜力，RMB已成为所有有关方面的关注重点。
1。欧洲
作者认为欧元是第二次世界大战后第一个也是最强大的竞争对手。欧元区后面的欧元区的一般经济力量与当时的美国GDP相当。但是，在欧洲债务危机之后，欧洲主权债务的可靠性具有震颤，其安全资产的属性降低了。普拉萨德将其根本原因归因于欧元区缺乏统一的财务实力，这导致会员国财政纪律的中断以及缺乏财政危机管理的有效机制。该机构的缺陷导致投资者面临分裂的市场。一方面，有一笔未决的贷款，但德国政府的债务不足，例如门票，而另一方面，这是一项规模相当大的“有限”资产，但在危机中，信贷涉及。
有人说欧洲缺乏“制度化的财政联盟”，但它的“隐式和临时性税收联盟”模式总是有助于克服困难。但是，作者认为这是问题。“暂时，不透明和非机构联盟模型无法解决，但会加剧欧元问题。正如约翰·H·科克伦（John H.这些干预措施解决了紧迫的需求，但加强了对“最后救援人员”的市场期望和成员国，增加了道德风险并破坏了驱动力，以使国家实施痛苦但必要的财务和结构改革。结果，欧元区基金会变得越来越脆弱，为第二大危机奠定了基础。
但是，尽管财政联盟问题很重要，但欧洲的一个核心问题是他停滞结构生长。即使财政结构有所改善，如果增长停滞且难以解决，欧元作为安全资产的能力将继续受到限制。欧洲不仅失去了数字革命的浪潮，而且与美国在技术领域的差距正在增长，而且在新兴行业（例如人工智能和驱动未来的生物技术）中也处于劣势。这种经济生命力的根本缺乏从根本上侵蚀了欧元的长期价值和可靠性，这使得很难为美元的状况提出巨大的挑战。
2。RMB
这本书《杜克陷阱》是书面的，这使中国成为世界第二大经济体，也是全球经济增长的最大纳税人。从这个意义上讲，元族主要的国际货币之列似乎只是时间问题。但是，作者认为探索观点还为时过早当时人民币国际化的ES。基本原因是RMB在机构建设和机构建设中具有结构性缺点。这正是为什么很难摇动美元的原因。
首先，作者指出货币成为国际储备货币。我们表明，必须满足三个机构的先前要求。 （1）广泛的国际用途。 （2）本质上是可转换的资本帐户。 （3）自由浮动汇率。根据此标准，查看当时的人民币实际上有一个朗格。
►国际使用：通过多边和双边货币兑换协议，元素在贸易和投资中的使用大大增加了。
►开放资本帐户：中国的资本开放正在增加，但与主要储备货币经济体相比，其财务开业仍有限。
►汇率灵活性：已采取措施为了提高汇率的灵活性（例如每日波动的扩展），但在撰写本文时，RMB汇率仍然是强大的控制。
其次，除了这些机构条件外，金融市场的深度不足是一个“缺陷”，它使人民币能够成为世界储备货币。尽管中国的经济规模优势很重要，但其金融体系仍然由国家银行主导，这将在某种程度上限制金融市场的幅度和深度。股票市场很大，但是存在诸如波动过多和公司治理等问题。在许多限制中，债券市场和流动性的规模尤为重要。 2012年，中国政府债务的总市场约为12亿美元，远低于美国。 （129亿美元）和日本（112亿美元）。 [7]缺乏足够大的液体政府债券市场，这意味着中国可以不断地为世界提供“安全”。
因此，尽管作者对人民币国际化的长期趋势感到乐观，但他认为，只有通过在金融市场的机构建设和发展方面取得进步，Yuania才能真正成为世界上的国际和储备货币货币保险。
2。“娃娃陷阱”的特征
新兴国家积累了大量的美元储备，但已陷入“美元陷阱”。作为自然陷阱，“ dorutrap”具有两个特征。一种是自发干预，另一个是很难逃脱。因此，这个概念精确地描绘了新兴国家的情况。为了执行面向出口的增长并保持财务稳定性（这是“诱饵”），他们有很多美元。
如果陷阱新兴国家继续拥有美国债务，他们将面临损失。另一方面，根据Escueso Samuelson效应，新兴经济体的高生产率增长提高了实际的长期变化率，从而导致对美元的持续评估。作者：作为中国的例子，据信，简单地转换成本货币的购买力可能会导致未来十年中国7000亿美元的中国外汇储备损失（即2013 - 2023年）。
同时，美国的通货膨胀也降低了美元资产的真正购买力。例如，为了应对2008年的金融危机，美联储采用了定量灵活性政策（QE）。这一直很担心，它将在未来导致高通货膨胀，从而导致包括中国在内的主要债权人之间的外汇安全。后来证明，它没有引起通货膨胀，而是在19009年大流行期间双重货币和财政的刺激下，美国的通货膨胀率很高。它据估计，在2021年至2022年之间，美国国库券持有人的购买力的真正损失超过了5000亿美元。
当新兴国家想摆脱陷阱并直接大规模出售美国债务时，结果更加毁灭性。主要信贷国家的大型销售会导致全球投资者的恐慌销售，使自己沉浸在美国债券价格中。 uu。这种方法几乎几乎是不可能的，因为在该国尚未出售的大型美元贬值。结果，新兴国家与美元系统牢固地团结在一起。 [9]
作者认为，如果新兴国家想消除这一陷阱，或者至少避免加深加深，理论上有三个途径。
►积极放弃“诱饵”：新兴国家调整了SUS经济增长模型，以减少其对出口方向的依赖和汇率低估的依赖。或允许汇率浮动更多并充当自动稳定器，减少了对“自我申请”货币储备的需求。新兴国家多样化其储备资产，以减少其对美元的风险。
►“肉蝙蝠”恶化。美国自己的因素，例如债务可持续性，高通货膨胀和政治动荡的危机，使美国的债务吸引力降低了。但是，这是强迫救济，它已经拥有的资产可能会遭受更大的损失。
但是，在2013年，当作者写这本书时，这些方法很难实现。如前所述，以前的金融危机加强了新兴国家对安全资产的需求，世界上没有硬币或资产可以挑战美元的局势。由于其经济，机构和财务利益，美国继续成为安全资产的可靠全球提供商。
当时，美元陷阱似乎坚定不移，bUT作者对未来表示关注。普拉萨德教授说，美国财政部的利率可能会突然改变，突然变成了不可预测的时刻。为了解释这种风险，作者宣布了Bak等。 [10]
该理论表明，复杂的系统会自发诱导关键状态，即使小变化到达关键状态时也会产生意想不到的影响。以“沙山”为例，当一堆无序的侧沙到达关键的遗eco时，如果将沙粒喷洒在沙蓝色上，可能不会产生后果，但会慢慢造成效果，因为它将导致整个沙背完全倒塌。
该理论分配了美国的债务问题。换句话说，利率r的稳定性只能是一个方面和变化。在2010年，无法像欧洲边际国家一样知道沙子的谷物掉落。
我会跳
威胁持续美国债务的无能为力。但是，在2013年，作者认为，由于三个支柱的支持，严格的全球对安全资产的需求，美国的强大基本概念和可靠的系统以及“沙山”的“沙山”模式保持稳定。
3。突破：“娃娃陷阱”：新更改
12年后，“娃娃陷阱”仍然很扎实，您在这样做吗？作者与普拉萨德教授在2025年在上海的对话代表了两种不同的判断。普拉萨德（Prasad）认为，有充分的理由失去了美元的优势，但是不幸的现实是，很难实现这一变化，因为目前没有足够的选择。作者认为，蒂娜的模式有望打破，国际货币体系可能已经达到了一个转折点。接下来，我们分析了支撑“娃娃陷阱”的三个逻辑支柱围绕三个逻辑支柱的原因。
（i）新兴国家无线将加强财务稳定并停止货币储备。
美元陷阱是在2013年撰写的，但是自2015年以来，由于新兴市场发展模型，财务稳定性和汇率弹性的变化，全球外汇储备的增长率显着下降（图3）。
以中国为例，在增强增强率之后，比2015年的汇率为8.11，元素汇率的弹性增加，使双向波动正常化，减少了信任大量外国对“自我支持”的需求。同时，中国的经济将逐渐变成一种新的“双重循环”发展模式，内部流通作为其主体，而国内需求的增长冲动，进一步削弱了对汇率和货币积累的需求。
图3：全球外汇储备和美元股票（2000-2025）
注意：截至2025年3月
SourcE：IMF，CICC研究部
（ii）美国债券中“安全资产”的属性。它不稳定
作者与普拉萨德教授之间的共识是，美国的经济基础，公共制度和金融市场似乎正在破解，他们所掩盖的，即美国财宝作为全球保险资产的可靠性被动摇了。
从基本的角度来看，特朗普政府政策的结合加强了短期不确定性。从长远来看，它可能导致供应链效率的降低，投资信心的损害，对商业合作伙伴的反应以及对美国经济竞争力的损害。我们必须认识到，以AI为代表的新技术革命也会在某种程度上影响美元目的地。
从公共体系的角度来看，美国的财政纪律继续削弱，而美国GDP的债务百分比目前是ExceEDS 120％。普遍的困惑是Japóneso的债务将花费200％。为什么美国的情况更加担心？实际上，如果债务是可持续的，它不仅取决于毛刺的Nuje，还取决于财务是否负责。而且，美国的财政纪律变得越来越放松：拜登和特朗普政府都忽略了债务利率，继续增加其赤字并利用其“安全资产”的信用。商会审查了债务限额法案，这导致了今年5月的美国国库券债券的增加。这代表了对市场的看法，因为共和党人在竞选期间得到了晋升，但他们没有促进财政紧缩政策，但继续积累赤字，这加剧了市场对各种债务的关注。
从金融市场的角度来看，美国正在滥用“安全资产”的好处。冻结了2022亿美元的2022年俄罗斯中央银行的E储备是组装Slamerican AR的危险先例。特朗普政府通过强迫长期债券取代它们并对外国投资者施加歧视性税率来“阻止”投资者更感兴趣。这些声明系统地侵蚀了美元和美国宝藏的市场对市场的不断期望，以及对美联储独立并捍卫弱美元的攻击。
彼得森国际经济学院（PIIE）主任亚当·波森（Adam Posen）使用“保险”的比喻来解释第二次世界大战后美国的全球作用。根据这个类比，美国实质上提供了“安全”的世界，提供了诸如全球秩序，商业规则和美元资产之类的公共商品。作为“堂兄”，美国已经获得了创建相应经济规则和利益的权利，而“被保险”国家可以发展其在相对稳定的环境中经济。但是，在特朗普政府期间，该模型发生了根本性的变化。人们认为，美国的作用已将“保险公司”变为“保护率”。关键区别在于，“保险公司”旨在保护其客户免受外部风险，而“保护率”迫使客户支付更高的费率，以避免美国的威胁。 uu。 [11]
财务数据证明了这一趋势，美国债券的安全保费显着降低，削弱了流动性。与风险资产的相关性越来越大。 [12]这些迹象似乎表明，美国债务的“沙电池”已经很容易受到伤害，随机的“沙子”洒水会导致利率并威胁到美国债务的可持续性。
Heauthor认为，当缺席“最终买家”以及美国债务挑战的可持续性时，结果并不是利率或价格崩溃。更可能的SCEnario是：为避免系统性崩溃，美联储被迫放弃其独立性并作为其最终收购，这一运动使美国的经济拖延了“冲压”。由于美国债务的系统重要性，它的崩溃对我们和全球金融稳定是无法忍受的。由于没有“最终买家”，美联储必须出去购买债券以稳定市场，即使通货膨胀率很高。但是，这种干预可能会严重破坏货币政策的独立性，提高通货膨胀的预期，保持高长期利率，使经济增长的冲动保持沉默，并使经济国家的经济处于高速通货膨胀的偏差，高利率，高利率和“停滞”的低增长。
（三）蒂娜图案有望破裂
普拉萨德教授认为，尽管美国的债券在下降，但在金融市场的深度和流动性方面别无选择，因此世界认为很难摆脱“美元陷阱”。他分析说，发现大量，非常流动和非常安全的资产被认为是数十亿美元还是数十亿美元。欧元区有许多内部问题，并且仍然存在分裂欧元区的能力。即使看到欧元区最安全的部分，例如德国和荷兰，也没有表现出强烈的经济活力。在过去的十年中，日元作为储备货币的参与突然下降了。市场中断仍然被认为是一种安全的庇护所选择，但是其黑暗的经济观点和iTshigh的政府债务使得很难成为可靠的准备选择。除欧元外，美元的替代选择还包括人民币，黄金甚至比特币。
1。RMB
关于RMB，普拉萨德教授说，中国深厚的金融市场和2025年的强大经济活力承认他有经济，并迅速到达了美国s。但是，他认为金融市场及相关系统尚未改革，并保留在对全球投资者充满信心方面。作者本质上同意普拉萨德教授在当前模式方面的精确审判，但对人民的态度更加积极。
的确，RMB的国际化并不柔和。经过多年的发展，国际元的使用已大大提高。 2024年，人民币占全球银行，金融和通信协会（SWIFT）融资的6％，这与欧元级相对应。 [13] RMB在提供全球安全资产方面仍然有明显的不便。中国拥有世界第二大债券市场，但其国际化水平与其自身的经济规模不符。截至2025年，外国资本持有的中国政府债券的规模为2808亿美元，仅占总市场的5.9％。我相反，美国国库债务的外国资本维持的日本金融负债规模也达到9378亿美元，占11.6％。 [14]
但是，中国的经济基础更加稳定，并为RMB资产提供了基础，因为他们涌入了安全的全球资产。中国的制造代表着全世界30％以上，加速了其转型和对高价值部门的更新。前卫领域的进步，例如人工智能（例如DeepSeek Big Model）和生物医学（一种在国外的创新药物），正在重组对“中国制造”国际社会以及中国经济创新能力的理解。
目前，懒惰的美元系统中的懒惰提供了罕见的外部机会，但是中国的强大真实经济和稳定的稳定平衡构成了可靠的内部支持。元国际化在价值存储和交易方面有历史机会功能。
从价值存储功能的角度来看，发行额外的国库债务，不仅有效地扩大税收支出，而且还为全球市场提供了高质量Yuans的安全资产，用卵石杀死了两只鸟类。从交易融资的资本职能的角度来看，全球经济和商业体系的重组为非美国货币的和解创造了空间。中国实力强大的经济增强了其商业价格的力量。中国公司的全球设计创造了许多跨境应用方案。一个高利润的国家向一个低利息国家的中国转变为元建立了国际金融货币的新维度。储备金的各种特征相互补充，谈判融资能力的改善也会产生对资产的需求rmb的s，从而集成了其存储capabilitiesto值。
2。黄金
作为传统的储备资产，黄金始终占据了全球中央银行资产分配的位置。长期以来，市场对黄金价格达成了基本共识。拥有黄金的机会成本是一个真正的利率，因此在美国宝藏上的黄金趋势和实际利率具有很强的长期负面关系。但是，自2022年以来，黄金价格规则已经改变。实际利率增加了，但黄金与趋势相比增加。换句话说，黄金的代价是美国宝藏上真正利率的“不透明”。
作者认为，黄金和实际利率之间的差异本质上是不同国家在美元储备货币状况方面之间的差异，这反映了金融体系的分配。在全球化时代在此，各国通过国际贸易为双方实现有利的合作，而美元是所有国家认可的押金。在流行病和俄罗斯与乌克兰之间的冲突之后，经济国家的出现加速了全球金融体系的分裂。信任美元的国家仍然选择美元，但是不信任美元的国家形成了“黄金，两个世界”的模式，并寻找黄金作为替代品。根据年度欧洲央行报告，2024年，几个国家的中央银行购买了超过1000吨黄金，是过去十年中平均每年购买的两倍。中央银行目前拥有36,000吨的全球黄金，近38,000吨的历史山峰达到1965年布雷顿·伍兹时代。[15]
自2025年以来，美元对美元的信任危机增强了增强，其另一种效果是黄金变得越来越重要。 Crescat Capital MA塔维·科斯塔（Tavi Costa）的黑色地层表示，截至2025年8月29日，世界各地的中央银行自1996年以来首次拥有超过美国宝藏持有的黄金储量的总价值。新兴市场国家现在是增加黄金控股的主要力量。着眼于未来，如果美元的折旧趋势继续持续，几个国家的中央银行可能被迫进一步增加其黄金购买。 [16]
3。比特币
比特币和黄金也具有“非单位，稀有性和承诺”的特征。因此，经常考虑“数字黄金”。 [17]当前比特币的分布约为1986万，约占供应限制的95％，其稀有性甚至高于黄金。 [18]从2022年开始，比特币与黄金之间的正相关可能会增加，这可能表明存在诸如黄金之类的资产属性。
从比特币的官方持有的情况下，美国建立了比特币战略预备在2025年3月，包括警察没收比特币以控制政府的事实。截至2025年7月，美国政府拥有约198,000个比特币，但这些资产掌握在财政部手中，不包括在中央银行储备中。 [19]
现在，关于比特币是否可以进入中央银行的储备有很多争议。有些人认为他们的价格波动如此之大，以至于很难想象传统安全资产的稳定功能，但是已经出现了相关的调查。 2025年1月，捷克国家银行总统Yales Michel提议将其外币储备最多分配给比特币，但尚未被带到官方决定。 [20]阿根廷，巴西，香港，日本和其他国家建议中央银行建议拥有比特币，日本政府的养老金投资基金还宣布，他们将研究比特币位置潜力。 [21]
“数字黄金”比特币和黄金之间有什么根本区别？观点认为，差异是其内在价值。黄金具有诸如珠宝和工业等实用用途，perotocoins的身体功能很少。但是，此讨论并没有触及问题的核心。实际上，黄金的实际价值不足以支持其巨大的市场价值。因此，它的大部分价值都来自社会共识，无论是黄金还是比特币。
其他人则试图区分市场绩效和监管态度。例如，黄金价格稳定，传统上是安全的资产。比特币以其Intensas波动而闻名。在监管层面上，黄金被全球中央银行广泛接受为储备资产。比特币面临极大的不确定性。但是，这些差异仅仅是外观，而不是根本原因。
作者认为两者之间的真正差异在于共识的稳定性和振幅。共识的差异在市场绩效和监管态度上有所不同。正如弗洛伊德所说：“人们对黄金的痴迷来自我们对黄金的吸引力。黄金共识涵盖了无数的文明，帝国和货币体系，具有极高的稳定性。比特币，比较，只有十年以上的历史。它是基于数学和加密的新共识。在特定的人群中，这是一个非常强大的人数，但在特定的人群中进行了很强的评估，但它是广泛的。
因此，对价值工具，比特币和黄金的保留本质上没有什么不同：两者都是社会共识产品。这表明比特币可以成为安全的资产。但是，比特币的共识仍然很薄弱，测试和沉积需要时间才能达到需要安全资产的价值稳定性。
4。结论：国际货币体系的转折点
这当我们将观点扩展到整个国际货币体系时，“美元陷阱”的本质变得更加清晰。国际货币体系中的几种现象，例如“美元美元”，“霸权”和“安全到安全性”，与美国财富状况作为无与伦比的保险资产有关。对于持有人来说，这是不可避免的困境。在正常时期，新兴国家购买并维持了美国债券，陷入了“美元陷阱”。马苏。杜兰特（Durante）危机，全球资本提高了美国恐慌的债券，再次验证了其美国债券的安全性。对于编辑来说，这是不对称的霸权。无论他们是新兴国家的长期储备还是在全球危机期间在家中的安全资金，美国都可以将资金筹集到非常低的利率，享受过多的信号，甚至拥有反周期金融领域，其他国家在危机期间很难实现。
因此，“娃娃陷阱”D相关现象确实表明，使用该国主权货币作为国际储备货币固有的不对称性，不和谐和不符合符合性的现象。这些矛盾已成为增加的利益，从内部侵蚀了美元系统的基础。
普拉萨德教授说，当撰写美元陷阱时，尽管作为清算货币作为清算货币的世界的主要国际价格和美元状况已经削弱，但其作为价值存储媒介的功能仍然坚定不移，而价值存储是一种“降低，可以挽救生命，以帮助美国在世界舞台上留在世界舞台上。”
但是，目前的情况表明，美元价值的最终存储也在发抖。这不仅意味着可以将“美元陷阱”划分，而且还显示了国际货币体系的重要变化。如果RMB可以利用机会并不断提高其作为国际的地位Onal储备货币，世界金融和金融系统可以朝着更加平衡和多样化的模式发展。
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